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我们认为，未来工业生产将会趋于走弱，理由包括：第一，主动去库动机。当前企业被动补库迹象显著，目前的需求相对生产明显更弱，这会使得生产端在未来进一步走弱。企业库存的上升从PMI产成品库存分项、工业企业产成品库存增速这两个指标均可清晰看出，进一步结合当前明显较弱的PMI生产指标、PMI采购指标、PMI原材料库存、工业增加值增速来看，企业库存的上升并不是由强生产推动所致，而是弱需求之下的被动积累（保持高位的产成品周转天数也是佐证之一）。也即是说虽然目前工业生产也有走弱，但相对于现在的需求水平而言仍然是较强的。由此，未来主动去库的动机会促使工业生产的转弱。第二，需求的进一步走弱，展望来看，我们认为未来投资、净出口、消费所代表的国内需求应该会继续保持弱势，其中投资与外贸的压力都是相对较大的（后文我们将详细阐述）。由此需求的进一步走弱应该也会对工业生产进一步带来压力。综合来看，我们预计明年工业增加值增速可能会小幅下滑至5.5%。

配置策略：新“To B”+“轻”消费做弹性，核心资产打底仓新“To B”：即To B类的创新成长板块。先导产业补短板，政策层面有望持续支持。产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入，利好政策推动下A股制造业企业的相关投资有望保持增长态势。首推为面向设备、智能互联筑基的新“To B”：通信（5G）、计算机（自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技）、高端制造（半导体设备、锂电设备）、军工等板块龙头股。

宏观政策：货币趋松财政发力，改革提速区域协调从应对经济下行压力和化解高杠杆风险这两个角度，可以同时推导出2019年宏观调控政策的几个方向：第一，货币政策将会中性偏宽松，以对冲经济下行压力；并通过将市场利率维持在低位，来缓释各实体部门的债务压力。第二，财政政策会更加积极，通过减税激发企业活力，通过增支改善基建投资增速，以维稳经济增长；并通过中央政府加杠杆来稳定居民、企业和地方政府部门的杠杆。第三，产业政策将维稳传统行业，以避免经济在结构转型中过快失速；尤其是房地产行业既要防大起又要防大落，既要避免债务的继续上升，又要防止资产价格持续下跌。第四，从中长期看，中国必须加快深化推进改革开放，以提升中国经济的潜在增速；并通过扩大开放来提升海外投资回报率，化解高杠杆导致的跨境资本持续外流风险。此外，基于我们此前对粤港澳大湾区、长三角、京津冀、中部六省和西三角地区的深入研究，这五大重点区域在传统和新兴产业及房地产投资方面均有较好的投资机遇；在区域协调政策推动下，新一轮区域经济一体化进程将成为新时代中国经济增长的主引擎。

美股收盘，标普500指数收跌55.43点，跌幅2.10%，报2588.26点，较1月26日收盘纪录高位回落9.9%，本周累跌5.95%。道琼斯工业平均指数收跌424.69点，跌幅1.77%，报23533.20点，本周累跌5.67%。纳斯达克综合指数收跌174.01点，跌幅2.43%，报6992.67点，本周累跌6.54%，创2015年8月份以来最大单周跌幅。

新路如何走，说到底还是要紧扣“服务”二字。网点仍是银行服务的重要载体，外在形式再变，也不能改变其提供金融服务的本质。借助科技发展，银行网点的服务可以延伸到更多地方，克服地域分散、服务成本高、风险可控差等问题，满足个人客户、“三农”、小微企业等的金融服务诉求，让金融更普惠。

经济景气数据真空期，政策刺激对市场预期影响提升当前处在经济基本面下行的数据真空期，近期公布的12月新增贷款数据略低于预期但对市场风险偏好冲击不大，一方面市场对信用传导的问题已经充分预期，11月以来市场未再因为低于预期的社融数据而大跌，另一方面，近期央行、财政、金融委、发改委均发力落实刺激政策，包括提前启动地方债发行、加大电网、高速铁路、机场等基建项目和城市轨道交通规划的批复力度、出台鼓励汽车家电消费新政、计划推出更大规模的减税降费等，利好刺激下市场回升，体现经济景气数据真空期，市场风险偏好对政策刺激更为敏感。